记者｜郑植文

剪辑｜吴晓宇 江佩霞 张伟贤

视频 | 陈泽锴

斯巴鲁——这家出身于飞机颓残之上的公司，领有着足以令任何性能爱好者斗志立志的硬核期间家底。曾几何时，斯巴鲁在中国汽车圈是口碑载说念的“期间流”，它以水平对置发动机和全时四驱系统两大独门隐秘，凭借27.8万元至37.8万元的“神车”傲虎在中国市集创下了令华尔街齐为之惊奇的品牌溢价神话。

但跟着2025财年财报的出炉，这家被誉为“日本小巨东说念主”的车企透澈跌落了神坛。数据娇傲，尽管公司当季营收竣事了2.1%的同比增长，达到了4.785万亿日元，但其贸易利润却从上一财年的高位断崖式暴跌，仅为401亿日元，同比下落超90%；包摄于母公司的净利润不异深跌近73%，仅录得908亿日元。

尽管斯巴鲁不像本田那般出现近70年来的初次亏本，也不像日产那般贯串两年巨亏，但一家以适应规划著称的百年品牌的盈利才智如斯急速挥发，足以让市集升沉。这绝非斯巴鲁一家的狼狈，这更像是扫数日系车在大家新旧动能调度期的一个缩影。

利润挥发的真相

在看似适应的营收增幅之下，斯巴鲁高达90%的利润下滑无疑是这份财务报表中最能干的点。对此，斯巴鲁公司给出的三个要害“爆破点”是：好意思国关税、电动车费产减值，以及高企的研发参预。

从产业结构来看，斯巴鲁是一个高度依赖北好意思市集的“偏科生”。2025年其大家92.4万辆销量中，好意思国市集就孝顺了64.4万辆，占比约七成，日本原土销量仅为11.1万辆，中国市集更是一丁点儿。过度依赖单一市集让其抗风险才智极为薄弱，这种依赖在顺境中是利润引擎，在逆周期中则成为风险敞口。

近两年，好意思国关税政策捏续收紧，斯巴鲁天然在好意思国印第安纳州设有工场，但多量零部件仍需从日本入口，部分车型仍从原土出口，关税奏凯推高了采购与物流老本，严重侵蚀了利润空间。

比关税更可怕的，是斯巴鲁在电动化转型轨说念上的广阔金钱“黑洞”。财报娇傲，2025财年公司不得不一次性阐明一笔578亿日元的纯电动车关系减值损失。这笔近600亿日元的损失，险些将斯巴鲁在电气化领域的高额研发参预短暂归零。也就是说，斯巴鲁前几年自利自为斥巨资研发的纯电平台期间、专用电板模具等，尚未投产就遭到了市集的废弃。

其实斯巴鲁的电动化转型，从一运转就被打上了“慢半拍”的烙迹。当中国市集的“蔚小理”以及比亚迪、吉祥等自主品牌还是用800V高压快充平台完成家具代际轮流时，斯巴鲁的电动化决策一直与其不冷不热的大家销量保捏“佛系共振”。

2023年斯巴鲁在大家发布的首款纯电SUV“Solterra”，被市集辱弄为“换壳丰田bZ4X”——这也从侧面显露了斯巴鲁在电动化期间储备上的紧缺和旅途依赖。

在表里交困之下，斯巴鲁终于慌了神。面对不行捏续的参预产出比，斯巴鲁在发布了这份财报后霎时晓示，推迟原定于2028年推出的自研纯电动车落地谋略，并将研发资源再行歪斜至燃油车及混动车领域，同期再行评估其2030年电动汽车销量占比50%的中期谋划。这意味着在中国新动力汽车浸透率捏续攀升、自主品牌市集份额靠近七成的今天，斯巴鲁被动选拔计策“退缩”，要点退避回燃油车赛说念。

本年1月，斯巴鲁中国只卖出112辆新车

斯巴鲁的故事始于1917年，首创东说念主中岛知久平在日本创立了飘舞机贪图所，这恰是品牌的前身。1953年7月15日，五家公司合并组建的富士重工业株式会社慎重劝诱，斯巴鲁品牌随之出身。“Subaru”——日语中“昴星团”之名，六连星的品牌象征，与中岛知久平所渴望的“将五家公司调解成一颗看管的六连星”紧密相连。

在汽车发展史上，斯巴鲁恒久走着一条专有的说念路。1966年，斯巴鲁将水平对置发动机期间欺诈于量产车型，这一发动机因其极低要点和高相识性而深受工程控喜爱。随后在1972年，首款全时四驱车型Leone问世，辅以掌握对称全轮驱动系统，百家乐APP酿成了“水平对置发动机+全时四驱”的黄金期间组合。从丛林东说念主到傲虎再到翼豹WRX STI，斯巴鲁由此在越野拉力赛和WRC赛场上书写了一个又一个传闻，在大家范围内麇集了一大齐真心的“死忠粉”。

算作专科性、专有性和性能基因的代名词，斯巴鲁从未追求成为行业的丰田，而是执着于“小而好意思”的姿态。即便丰田在2020年慎重成为斯巴鲁的大推进，斯巴鲁仍保捏着我方的开发精神，尤其在新动力和智能驾驶潮水眼前，这种执着组成了它稀奇的历史定位。

如若将视野从海那里拉回到神州大陆，斯巴鲁在这片广大市集里的处境，以至比它的财务数据更具玄幻实践见地颜色。如若说斯巴鲁在大家范围内还领有一个拼集算体面的好意思国大本营，那在中国市集，它还是透澈沦为了一个被渐忘的标记。

数据娇傲，2023年斯巴鲁在华销量为7884辆，2024年骤降至3635辆，2025年更是跌至2580辆。进入2026年1月，斯巴鲁在中国只卖出了112辆新车。

即即是算作斯巴鲁在华销量主力的丛林东说念主车型，其2.5L天然吸气发动机和全时四驱系统天然机械修养备受好评，但24.98万元的起售价，在一个还是全面迈进智能座舱、高阶智驾和AI大模子的期间，显得像来自上一个世纪的“工业古典回声”。

更致命的是，斯巴鲁在国内的订价结构依然袭取着无出其右的入口姿态，吞吐任何“原土化”的价钱弹性。在与价钱不休下探的丰田、本田、日产，以及在智能化体验上全面跳跃的中国自主品牌新动力车型的强烈竞争中，斯巴鲁的销售末端既莫得较大的末端折让，也难以动摇其大家全入口的报价。

如今，斯巴鲁在华授权经销商已从岑岭期的近200家缩减至不及80家，且大部分已不再进货，仅保管售后。一个也曾因《头笔墨D》中翼豹STI而领有无数粉丝的品牌，如今只剩下情感的余烬。

日系车企集体失速：斯巴鲁仅仅冰山一角

斯巴鲁的崩盘，并非发生在行业真空之中。放眼望去，险些扫数日系车企在财务和市集上齐濒临着不同过程的窘境。以至不错说，斯巴鲁在财务上的巨幅颤动，也仅仅日系军团集体溃逃的冰山一角。

就在斯巴鲁发布2025财年功绩的险些磨灭时辰，本田与日产接踵公布了2025财年财务求教，而这两家头部日系车企的情况比斯巴鲁愈加驰魂夺魄。本田奏凯交出了自1957年上市近70年来的初次年度亏本答卷——净亏本4239亿日元，而上年同期为盈利8358亿日元。日产亦在死活线上，2025财年合并净亏本约为5500亿日元，贯串两年深陷亏本泥潭，并谋略大家裁人约2万东说念主、关闭7家工场。

而算作日系头部的丰田，天然在大家层面仍保捏着最浑厚的家底——2025财年销售额打破50万亿日元创日企记载，净利润3.85万亿日元——但在中国市集不异承压澄莹。笔据市集数据，日系品牌在中国市集的零卖份额已从2021年的22%掌握扫数下滑至2025年4月的12.2%，降幅驰魂夺魄。这个下滑趋势捏续到了2026年，本田在华销量连月腰斩、丰田不休以价换量、日产价钱体系松动，已成为行业常态。

确凿让日系车企集体堕入狼狈的，中枢就是严重滞后的电动化转型。进入2026年，面对中国新动力汽车浸透率捏续攀升所带来的全面竞争，日系车企在中国市集动作遍及显得粗劣且迟缓。

本田的电动化家具在末端险些毫无存在感，丰田铂智品牌的月销1.47万辆关于其举座领域而言仍杯水舆薪。电动化转型平安不仅意味着研发参预产出比的低下，还奏凯挤压了本就乏力的利润，并进一步加重了日系车企在国外及原土市集中的“品牌边际化”风险。

而在这场惨烈卓绝的存量淘汰赛中，斯巴鲁濒临的压力尤为凸起——既莫得丰田的混动利润池算作过渡期的缓冲，也莫得本田、日产在大家新兴市集的多元布局。它是一个高度依赖“好意思国燃油车市集+日本原土制造”的空洞玩家。

在好意思国市集关税老本高涨、中国市集销量险些归零、大家电动化转型又吞吃研发资金的布景下，斯巴鲁的财务脆弱性就会被无穷放大。

转头十年昔日，日系车凭借锻练的燃油经济性期间与相识的质地截至体系构筑了深深的“护城河”，而今比亚迪等自主品牌在亏电油耗、基础步伐的上风上徐徐其后居上，从前者手中抢走省油的王牌时，日系车企终于意志到：一个从家具、订价到供应链全部中国脉土化的反攻还是完成，而它们被留在了旧期间。

斯巴鲁的交运，也许恰是这场产业范式迁徙的注脚之一。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报说念

微信统筹｜黎雨桐 剪辑｜林芊蔚

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